华夏证券股份有限公司李璐毅近期对中兴通讯进行盘考并发布了盘考发扬《季报点评：通讯开发数字经济筑路者，从全联络转向“联络+算力”》买球下单平台，本发扬对中兴通讯给出买入评级，现时股价为40.4元。

中兴通讯(000063)

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度收尾营收900.45亿元，同比增长0.73%，归母净利润为79.06亿元，同比增长0.83%。2024Q3公司收尾营收275.57亿元，同比下落3.94%，归母净利润为21.74亿元，同比下落8.23%。

点评：

公司是巨匠逾越的详尽通讯与信息时期处理有揣摸打算提供商。公司领有ICT行业无缺的、端到端的居品和处理有揣摸打算，集“瞎想、开发、坐褥、销售、做事”于一体，聚焦运营商收罗、政企业务、浪掷者业务。2024H1，运营商收罗、政企业务、浪掷者业务收入比例辞别为59.7%、14.7%、25.6%。在运营商收罗领域，国内阛阓，公司加速从全联络转向“联络+算力”，充分拓展阛阓空间；国际阛阓，公司加强无线、有线等要道居品的布局与拓展，围绕大国大T计谋，积极鼓励新业务，保持增长态势。在政企阛阓，公司整结伙源，强化一线阛阓拓展能力；推出新一代智算做事器、高端存储、数据中心交换机等居品。浪掷者业务主要包括家庭末端、手机居品，公司忽视“AIforAll”，布局全系AI末端。

收入结构变动毛利率短期承压，用度管控卓有见效。2024年前三季度，公司毛利率为40.43%，同比下落3.24pct；2024Q3毛利率为40.35%，同比下落4.28pct。公司毛利率承压主如若收入结构变动、运营商收罗和浪掷者业务毛利率擢升以及政企业务毛利率下落的详尽影响所致。2024年前三季度，公司时辰用度率为31.10%，同比下落1.12pct，其中：销售用度率、经管用度率、财务用度率同比-0.63pct、-0.67pct、+0.81pct，公司举座上用度管控卓有见效，阛阓实践干预减少，经管成果擢升；公司研发用度率为20.7%，同比-0.62pct，公司加大包括智算做事器在内的算力居品和有揣摸打算的研发干预，已推出障翳算力、收罗、能力、大模子和欺骗的全栈全域智算处理有揣摸打算。

运营商传统收罗领域，公司无线、有线中枢居品保持逾越地位；运营商算力收罗领域，公司要点成就智能算力。2024年1-11月，国内电信业务收入累计完成15,947亿元，同比增长2.6%。国内阛阓5G范围成就步入巩固期，5G-A逐渐商用，400G光传输收罗真切成就，算力中心快速部署。运营商投资聚焦无线和有线宽带收罗，以及数据中心新建、收罗智能化、绿色低碳减排等新业务领域。2024H1，公司运营商收罗营收同比下落8.6%，主要受国内举座投资环境影响。1）运营商传统收罗：公司国内阛阓份额举座平稳，中枢网居品，国内保持双寡头样子，国际业务在非洲多国分支收尾份额擢升。有线居品、固网居品，保持巨匠逾越地位。光传输居品，国内阛阓完成巨匠首个400G全光省际主干网范围商用，国际阛阓范围残害土耳其、尼日利亚等国度的主流运营商；中标中国挪动和中国电信中枢路由器集采样式。2）运营商算力收罗：做事器及存储，通算做事器在国内运营商保持逾越，中标中国挪动PC做事器集采样式；国际阛阓，做事器业务主理国内运营商出海契机，开拓外洋销售渠谈。数据中心交换机，框式交换机凭借自研中枢器件保持行业逾越地位；盒式交换机中标中国联通和中国电信集采样式。数据中心配套，推出浸没式液冷、冷板式液冷、大功率间蒸、一体化电力模块等翻新址品。云电脑，公司发布5G云电脑“放肆”系列，国内运营商云末端阛阓份额第一。

政企阛阓领域，公司推出新一代智算做事器、高端存储、数据中心交换机等有竞争力的居品。当今国内“5G+工业互联网”样式超1.5万个，收尾41个工业大类全障翳。跟着5G向5G-A演进，联络和欺骗升级推动坐褥力重构，加速百行万企数字化转型纵深发展，构筑行业新质坐褥力。公司主理算力和信创带来的政企阛阓增量契机，推动收入快速增长。2024H1，公司政企业务营收同比增长56.1%，主要由于做事器及存储贸易收入增长。做事器及存储，公司专注于互联网、金融、电力行业头部客户，落地JDM（集合瞎想制造）深度谐和模式，深耕存量，残害增量，收尾收入范围增长。数据中心交换机，加速布局互联网和金融行业，国内订单同比快速增长。数据中心配套，与国内企业联袂出海，在印尼阛阓延续擢升范围。此外，公司聚焦城市生命线、救急、车路云一体化等新契机，主理低空经济新热门，收尾政企业务的残害。

浪掷者业务领域，公司以多末端智能互联和生态推广为中枢，打造AI起原的全场景贤慧生态3.0。2024H1，公司浪掷者业务营收同比增长14.3%，主要由于家庭末端、手机居品营收均收尾增长。在家庭末端，公司强化自研芯片及全步地有揣摸打算上风，主理国内FTTR快速成就、国际Wi-Fi7路由器居品升级的阛阓契机，擢升阛阓份额。手机和挪动互联居品方面，巨匠浪掷电子阛阓复苏，AI时期融入智高手机，成为手机行业时期翻新的新热门。受浪掷者对AI助手和端侧处理等增强功能需求的推动，Canalys瞻望2023-2028年AI手机阛阓的CAGR为63%。公司围绕各异翻新、成本逾越计谋，涵盖手机、平板、札记本及挪动互联开发，推出更多的业界始创居品以知足个东谈主用户或行业专科需求。

投资建议：公司是巨匠逾越的通讯开发厂商，以无线、有线居品为主的第一弧线业务中枢竞争力延续擢升，同期加速拓展以算力、手机为代表的第二弧线业务。国产算力的延续成就将为公司做事器、交换机等业务带来新的增量。咱们瞻望公司2024-2026年归母净利润为95.92亿元、102.01亿元、110.06亿元，对应PE为20.35X、19.13X、17.73X，初度障翳，给以“买入”评级。

风险教唆：国际环境变化；AI发展不足预期；电信运营商成本开支不足预期；学问产权风险。

证券之星数据中心凭据近三年发布的研报数据计较，浙商证券张建民盘考员团队对该股盘考较为真切，近三年预测准确度均值高达94.27%，其预测2024年度包摄净利润为盈利96.4亿，凭据现价换算的预测PE为20.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；以前90天内机构意见均价为41.17。

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